鹽鹽鹽

揮別金融海嘯股市重創的陰霾，2009年股市揚眉吐氣，紛紛落底反彈，回顧全球股市表現，新興市場股市漲勢凌厲，其中以俄羅斯RTS指數最為突出，2009年以來漲幅高達128.62%，居全球股市漲幅之冠，遠高於MSCI新興市場指數74.5%。（資料來源：Bloomberg，2009/12/31）

雖然俄羅斯漲幅高達128.62%，但以俄羅斯為主軸的新興東歐，2009年來股市漲幅亦超過七成，對於看好俄羅斯多頭行情，卻又擔心單一國家波動性過大的投資人，不妨考慮以投資東歐區域型基金取代單一股市之俄羅斯基金，元大投信表示，以2009年以來投資東歐區域排名第一的百達東歐基金為例，該基金投資俄羅斯比例達63%，不僅能掌握俄羅斯上漲的強勁動能，其餘東歐國家超過三成的資產配置，亦能適度規避俄羅斯的下檔風險。

另以2009年佈局新興歐洲之績效表現來看，有3檔東歐基金報酬率超過100%，分別是百達東歐基金（141.37%）、霸菱東歐基金（107.74%）及富蘭克林東歐基金（104.89%），表現與俄羅斯一樣出色。

百達東歐基金總代理之元大投信對新興市場仍深具信心，且認為俄羅斯於2010年仍有表現機會，儘管俄羅斯股市今年已拉出一波不錯的漲幅，挾帶著原物料及龐大內需市場的優勢，強勁的盈餘成長動能，與相對吸引人的本益比，持續為股市挹注動能，看好理由主要有三因素：

油價看漲，俄羅斯股市受惠良多

目前石油及天然氣佔俄羅斯出口達68%，油價的走勢對俄羅斯經濟影響很大，連動性高，舉2008年為例，原油交易淨值即為俄羅斯貢獻超過14%的GDP總額，有鑑於全球最大的原油消費國－中國，對於原油的需求持續擴張，而美國亦逐步邁向復甦之途，龐大的用油需求，預期將進一步推升油價，此將有助於俄羅斯股市發展。（資料來源：Morgan Stanley，2009/11/19；Pictet Funds，2009/12）

俄羅斯漲勢落後新興市場，明年盈餘表現可期

回顧工業生產指數，相對於中印自2007/12至今的持續走揚，巴西於2008年年底落底回彈，俄羅斯於2009/5才達相對低點，落後新興市場漲勢，2010年Goldman Sachs預估GDP將上升4.5%，可望翻正；

此外，IBES資料顯示俄羅斯2010年EPS成長率將達36%，在新興市場中名列前茅，俄羅斯復甦之路展開，市場信心回穩，股市落後補漲的題材可望持續發酵。

低本益比，俄羅斯股票物超所值

預估俄羅斯2010年本益比為7.9倍，遠低於中印本益比的15.5倍及21倍，與巴西的18.2倍，屬新興市場本益最低的國家，再者俄羅斯自1998年股市折價較新興市場平均達30%以來，目前折價幅度仍有40%，股價並未充分反應市場價值，相較於其他新興市場，俄羅斯股價很便宜。（資料來源：Pictet Funds，2009/12；Morgan Stanley，2009/11/19）

除此之外，俄羅斯政府持續調低利率，實施財政政策振興經濟，單單第四季投注市場金額即高達100億美金，百達東歐基金經理人跟總代理元大投信皆持續看好俄羅斯未來的股市發展及潛在獲利性，只是市場漲多難免面臨拉回之壓力，故建議投資人可酌量佈局東歐區域型基金，降低單一市場投資風險。