鹽鹽鹽

聯合國指出，已開發國家債務沉重、金融系統脆弱，將影響經濟成長率（GDP），受成熟市場拖累，新興國家的GDP也被調降。

明年景氣悲觀，影響股市表現，資產配置應以美元政府債及投資等級債優先，這兩種債券基金今年來賺逾6%。

「聯合國經濟與社會事務部」在12月1日發表《2012世界經濟情勢展望報告》，唱衰全球經濟。報告指出，就算歐洲能控制債務，美國也能推出減赤字方案，全球2012年的經濟成長率，也會從原本的3.6%修正到2.6%，倘若上述目標都沒有達成，經濟成長率則可能只剩0.5%。

保誠投信投資長黃耀東認為，歐債問題無解，市場資金唯一的應對之道，就是前往美元與美國政府債避險；然而美債目前殖利率只有2%左右，跟通膨率差不多，若扣掉通膨，美國政府公債根本沒有收益，因此，法人資金比較青睞高評等企業債券。

根據Lipper統計，美國投資等級債券基金的平均績效，在今年來只落後美國政府公債1個百分點。

特別的是，同樣受股市影響的信用債券，在高評等公司債、亞債、新興市場債與高收益債中，只有美國投資等級債能維持正報酬，顯見這種兼具避險與收益的資產，成為法人的最愛。

ING鑫全球債券組合基金經理人許秩勻表示，全球貨幣政策趨於同向，低利率低經濟成長的環境，相當適合投資債券，在市場尚未穩定下，需要降低波動風險。

投資級公司債因企業財報與主權債信議題脫勾，且持有高水位現金與低度槓桿，投資價值最被看好。至於公債，許秩勻認為，成熟國家公債價格並不便宜，建議以避險角度持有。

德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥指出，為解決歐債問題，歐洲國家未來幾年仍將減少赤字，是否影響經濟成長，以及縮減社會福利是否衝擊民眾消費等，皆有待時間考驗，政策具體施展細節也需要釐清。

投資人當前不須急於轉向積極，例如組合型債券、高品質債券等防禦型資產，仍不可或缺。

六大央行聯手調降美元流動性交換利率兩碼，為全球金融市場挹注流動性資金；加上中國人民銀行三年來首次下調存款準備金率、歐元區財長同意擴大紓困基金規模，全球股市應聲大漲，資金重新回流風險性資產。

滙豐中華投信表示，全球央行同步採取寬鬆貨幣政策，降低銀行融資成本，可視為解決銀行流動性問題的第一步，不過對於解決歐債危機仍尚待努力，歐洲政府當局未來對策可能更趨積極。

回顧前一波全球央行同步寬鬆後的股債市表現，根據彭博資訊統計，無論在一個月、三個月、六個月、甚至是一年後，股市以新興市場表現優於成熟國家，尤其是俄羅斯股市在一年後上漲108%領先其他股市。

債市方面，高收益債表現最亮麗，平均漲幅達五成以上；

匯市部分，又以商品貨幣漲幅最大，澳幣兌美元一年後升幅逾三成。

滙豐中華投信預期，短期震盪依舊持續，建議投資人應衡量其風險偏好，維持分散投資標的策略，就長期而言，一旦市場投資氣氛較為緩和，風險性資產如股票表現較優異。

摩根富林明投資研究部主管洪胤傑則表示，全球六大央行聯手出招，以穩定全球金融市場，緩解歐債危機的衝擊，帶動歐美股市狂飆，亞股也全面開出紅盤。

洪胤傑分析，全球央行聯合干預行動，為市場提供流動性支持，不僅緩和銀行業信貸緊縮的程度，也提振投資人的信心，對全球經濟帶來正面助益。

洪胤傑表示，儘管美歐等央行積極動作，的確有助於緩和歐債危機的衝擊，不過，危機若要獲得真正的解決，許多財政面作為 （包括減赤經改、EFSF金援、財政同盟等）仍是必要的。

洪胤傑指出，年底進入美歐市場的耶誕銷售旺季，投資人可藉由零售銷售及工業生產等經濟數據，持續觀察基本面的變化。

此外，洪胤傑認為，投資人也應留意歐債危機的後續發展及各國貨幣政策，包括歐洲央行會議 (12月8日)、歐盟高峰會(12月9日)、美國聯準會會議(12月13日)，以及各國央行利率會議，是否釋出政策利多，將是影響市場波動的關鍵因素。

洪胤傑表示，短期來看，市場信心可因政策利多而提振，中期追價意願仍須歐債危機獲得具體進展改善、以及經濟復甦維持穩定來支持，預料市場波動性仍將偏高，現階段應加強投資組合分散配置。

洪胤傑建議投資人應增加債券配置提升資產穩定度，可適度配置約30%至50%比重在債券部位，尋求在低波動下增加收益來源，洪胤傑建議以穩健型債券例如全球債和美國複合債券當核心，以風險性債券包括新興債和亞洲高收益債則視市場機會操作。

全球股市震盪加深投資難度，不過最具成長力的大中華仍是投資市場焦點，看好中國股市的高成長，也偏好台灣高配息優勢，群益投信推出首檔同時投資高成長、高股息「群益大中華雙力優勢基金」，定12月5日展開募集，讓投資人兩魚一吃。

群益大中華雙力優勢基金經理人蕭棋文表示，由中國拉動的大中華市場，無疑是近年國內投資人最青睞的標的，不過在復甦進入第三年後，伴隨成熟國家成長趨緩，新興市場難免受影響，投資布局上更該具有配置的概念。

從成長力來看，資料顯示中國企業獲利從2000～2013年，年年都有雙位數成長，明年28％的年增率更傲視金磚四國，投資潛力不容小覷；

但在大環境不穩定下，投資也需兼具防守概念，以台股來看，平均逾5％的股利率居亞洲之冠，採囊括中國高成長及台灣高股息雙主軸來投資大中華，勢必是參與該市場最好的方式。

蕭棋文進一步指出，就類股投資題材來看，2012年將是中國經濟軟著陸、政治交班的一年。

在經濟面利空逐一清除之後，「十二五」計畫內的政策將陸續啟動，將有利於大中華基礎建設、能源、原物料以及金融等類股的表現，因此市場預估這些類股未來一年企業獲利成長率都超過兩成，為主要之領先族群。

蕭棋文認為，台灣方面，從近期成交量來看，投資人對大選行情仍處觀望態度，加上外有國際經濟問題干擾，台股短線不易強彈，不過在大環境愈不穩定下，愈有實質獲利基本面支撐的個股將愈有表現，尤其台股不乏高股息殖利率個股，震盪之下將更具投資價值。

近一周績效前20名境外股債基金單周漲幅至少10%，相當亮眼，並以歐洲基金為大宗，主要反應歐債危機逼近臨界點後，六大央行聯手出擊的好消息；

其次入榜較多的類型是天然資源基金及俄羅斯基金，受惠油金價格上漲。

拉丁美洲和澳洲基金也有少數上榜，同樣受惠於資源行情。

摩根富林明歐元區股票基金經理人巴麥克（Michael Barakos）表示，歐元區各經濟體強弱分明，德國、芬蘭與荷蘭等財政狀況較好，貿易收支保持盈餘，可望維持至2015年。

另一方面，義大利與西班牙財政不佳，當地經濟表現也弱。

巴麥克說，整體歐元區經濟體受到南歐等國拖累，如果情況仍未改善，恐將影響體質佳的歐元區經濟體，並波及該國家高信用評等，從最近德國標售公債市場反應冷淡可見一斑。

富達全球股票投資長多明尼克羅西（Dominic Rossi）指出，目前歐洲債務危機正進入最後階段，預期歐洲中央銀行（ECB）可望進一步降息，但歐洲當局的因應政策將影響金融市場，2012年市場將持續震盪。

摩根富林明環球天然資源基金經理人亨德森（Ian Henderson）分析，資源長期看俏，最好透過跨產業資源基金布局，以降低單一產業的波動。

ING歐元高股息 防禦強

【經濟日報╱台北訊】

ING（L）歐元高股息投資基金成立於1999年，到今年9月底的規模為9.73億歐元，屬於ING（L）高股息系列。

今年以來，歐洲股市表現不佳，但在市場氣氛趨於保守時，資金流向防禦型類股，高股息基金受青睞，這檔基金也比較抗跌。

ING（L）歐元高股息投資基金以金融、工業、公用事業、能源類股比重較高，在國別方面，單是法國、德國、荷蘭就占70%。

近一周（統計至12/1）台股漲多跌少，主要受到全球六大央行聯手救市激勵，台股加權指數強漲近4.6%，表現最佳的前20檔台股基金單周漲幅都超過4.9%。

其中，安泰ING台灣高股息基金單周大漲8.19%，表現最優。

摩根富林明JF台灣基金經理人顏榮宏表示，受惠全球六大央行聯手救市，與中國三年來首度調降存準率消息激勵，台股1日大漲274點。

金融股受惠全球銀行流動性提升，成為領漲指標，指數大漲6.4%，創11月中旬以來波段新高，成交金額占大盤比重躍升至15%。

此外，傳產類股也在權值股帶動下普遍走揚。

人行調降存準率，將挹注銀行體系約人民幣4,000億元的流動性，台股的中概、通路族群受惠。

顏榮宏表示，目前還很難斷言台股強漲格局能延續多久，主要是台股受到國際盤影響甚多，今年以來外資也持續賣超台股。

但以負乖離角度來看，短線有機會跌深反彈，指數可望站穩7,100點，以收復月線7,255點價區為目標，能配發較高現金股息殖利率的產業龍頭公司可望獲青睞。

顏榮宏預期，到明年元月總統大選前，大盤下跌空間有限，研判明年首季將是台股的重要轉折點，第一季指數將區間整理。

安泰ING台灣高股息 穩

【經濟日報╱台北訊】

安泰ING台灣高股息基金在2005年3月成立，到今年10月底的規模超過16億元。

經理人是祝明智。

他2007年1月上任以來，操作績效勝過大盤。

每逢股市動盪，這類型基金就受到投資人的關愛。

安泰ING台灣高股息基金目前持股集中在電子股，以半導體、光電類股最多，比重高達近75%。

基金前五大持股依次為聯發科、聯詠、金山電、昱晶、松翰。

日本一家雜誌最近發明了一個新名詞「美魔女」，並舉辦兩千人的選拔，44歲的主婦大佐古雅子以濃纖合度的身材和亮麗的外表勝出。美魔女是指年齡35歲以上、駐顏有術的女性，經濟上，美魔女若已婚，多半是家庭財務決策者，未婚者也是財務獨立自主者。

美魔女儘管養顏有方，但在投資理財上面，今年市場動盪，美魔女如何讓自己和全家的財富不致「受傷」慘重，不僅要抗皺、抗老化，最好是能持盈保泰，年年增值，這就得費點心思研究。

基金趨勢觀察專家、美國晨星（Morningstar）基金研究公司台灣區負責人曾淑雲指出，今年以來表現最佳的基金組別，除了投資貴金屬相關商品基金外，其他都是債券型基金。

至於表現最差前十大基金組別，清一色都是股票型基金，前兩年表現亮眼的印度、俄羅斯等新興市場基金，跌幅都不輕。

國人近年來偏好的金磚四國、中國和新興亞洲跌幅也有1%到19%之間。

市場動盪，各國央行挽救經濟陷入衰退、採取寬鬆貨幣政策，就是債市的牛市，加上債券相較股票的低波動，更成為國際資金避風港。

債券資產的這種特性，曾淑雲指出，台灣投資大眾比較沒有注意到，持有債券型基金的投資人多半偏重基金優於定存的高收益性。

台灣投資人申購債券型基金，最愛高收益債基金、新興國家債券，關鍵就在這兩類基金可以配發收益。

曾淑雲指出，這兩類資產近期也受市場不確定所拖累，投資人雖可以從長線和價值投資觀點，逢低承接，投資人若要提高投資組合的穩定性，避免市場動盪時受傷太重，投資級債券基金是可以選擇投資標的。

財富管理銀行主管指出，過去配息不高的美元債券和全球政府債券基金，近來銀行詢問度大大提高。

市場動盪，投資人逐漸意識到持有債券的重要性。

富達證券指出，優質的債券如安定錨，在市場動盪時值得投資人垂青。

美國債信8月雖遭調降，但美債的流動性是全球最佳的，加上政策支持，美元債市表現可期。

富達美元債券基金表現是今年表現相當亮麗的美元債券基金，該基金經理人瑞克‧帕特爾（Rick Patel）指出，目前美國公債持有比重高達五成，但他也看好投資級公司債為主，特別是低成長、溫和經濟環境下，有利於投資等級公司債。

呂丹嵐《復華全球原物料基金經理人》

全球景氣循環與金融市場修正的期間更短、速度更快，不管是行情的多空判斷或是挑選個股，投資難度明顯提高，復華全球大趨勢基金暨復華全球原物料基金經理人呂丹嵐建議，抓住四大指標，觀察整個景氣循環的「大波動」，同時提高金融市場的敏感度，並隨經濟結構改變來調整景氣指標的觀測標準。

總經出身 見解獨到

以研究總體經濟及海外市場出身的呂丹嵐，在台股市場也投入約七年的紮實投資研究，因此練出快速掌握產業趨勢、企業競爭力的功力，並成為實際操作基金的基本功夫，面對瞬息萬變的全球金融市場，呂丹嵐有其獨到見解。

她認為，從全球布局的角度來看，以一檔一檔股票研究的方法來找到飆股並不容易，而是要能找到對的趨勢，只要抓住長線趨勢，選股時避開地雷股，再透過資產配置以嚴控波動度及下檔風險，長期的績效才較有可能勝出。

相較於許多投資人天天在股市短進短出，隨著市場情緒起伏，呂丹嵐表示，其實投資的首要之務，就是依據各項指標，確定趨勢有沒有改變，然後再去掌握風險和機率，並透過適當的投資方法來克服人性貪與怕的弱點，以降低投資的不確定性。

敏銳探索 透視趨勢

至於一般投資人該如何檢視投資趨勢呢？

她指出，以和全球景氣循環有密切關係的原物料市場為例，

全球原物料有三個比較重要的波動，其中最大的波動是來自於景氣循環，其他中小型波動則受市場供需及資金流動影響，關於景氣循環位置，則可觀察

「OECD領先指標」、

「中國大陸廣義貨幣供給額（M2）」、

「美國的採購經理人指數」及「銅價年增率」等四大指標。

她解釋，透過這些指標可發掘到一些資金面及產業面的蛛絲馬跡，例如觀察銅價年增率的原因，主要是銅價和經濟活動非常相關：

銅是一個供給面難以大幅度增加的金屬，所以需求面的變化對銅價的影響很大，其變動也比較能夠拿來做參考，尤其銅的下游應用比較廣泛而能反映整體經濟活動需求。而且每天都有更新的數據，數字相對具有即時性。

從長期的趨勢來看，呂丹嵐指出，新興市場內需仍是重要主軸，值得投資人留意。

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全球股市今年以來深陷動盪，牽動投資人避險情緒高漲。

尤其是「美魔女」要工作、要照顧家庭，還要肩負家庭理財重任，可不能隨隨便便就讓投資的金錢蒸發掉。

因此，搶先留意在亂世中還能抗跌的標的，對資產的累積有不小幫助。

檢視各類股票基金表現，具防禦特性的健康醫療、公用事業及生物科技等基金表現相對抗跌，跌幅都不到2%，消費相關基金表現也不差。

但單就股市來看，則以抗跌實力堅強的東協國家最搶眼，包括印尼、馬來西亞、泰國等都擠進抗跌前十名之列。

摩根富林明投信投資董事吳淑婷表示，由於醫療、製藥的產品周期相當長，景氣循環度也低。

觀察歷年全球股災時期，

包括1997年亞洲金融風暴、

2000年科技泡沫與2008年金融海嘯，相關醫療、製藥基金跌幅均相對較輕，在全球股市多空氣氛未明的情況下，屬於較為防禦型的類股，但該產業的投資回報期間較長，投資人宜有長期投資打算。

消費產業相關基金也同樣具抗跌功效，特別是在節慶或消費旺季來臨時，除了基本民生用品的花費免不了外，奢侈品消費力道更是驚人。

根據Lipper統計，截至11月30日，MSCI世界非日常生活消費品指數今年以來仍有3.85%漲幅，顯然不怕歐債利空拖磨。

永豐主流品牌基金經理人陳人壽表示，受到歐美債信問題、總體成長低能見度影響，精品產業股價短期較為震盪，但修正不至於像2008年時嚴重。

主要因精品消費成長已擴散至全球，且有中國等新興市場國家龐大的消費需求支撐，中長期成長動能不僅不受影響，也較多數產業佳。

至於扮演全球股市多頭指標的東協股市，近幾年領漲抗跌功力一流。

JF東協基金經理人黃寶麗（Pauline Ng）分析，東協股市近年受到國際資金青睞，除了內需消費商機和原物料題材外，另一個重要因素就是東協股市的防禦體質。

東協經濟體的發展之所以強勁，主要來自近七成以上內需型企業的支撐，除了新加坡外，東協國家的內需消費占GDP 比重超過六成。包括印尼、泰國對成熟國家的出口占GDP比重分別僅有7.9%及18.7%，且以食品、棕櫚油、天然氣等必需品為主，防禦力較以往大幅提升。

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