鹽鹽鹽

好不容易看到台股止穩，但全球企業倒閉風潮浮現，再度使得台股走弱。在金融業上班、想解套卻連環套的曉瑩忍不住嘆氣：「希望4110點不要跌破，至少看得到底部在哪兒，也好安排未來的投資布局。」

受累美國汽車大廠通用GM等瀕臨破產，引爆企業倒閉風潮、美股再度反轉直下，目前市場關注，美國政府是否在本周做出對汽車業的紓困決策。也因愈來愈多企業受到金融業貸款緊縮與景氣衰退雙重夾擊撐不住，原本預期美國總統大選後，稍偏樂觀的國際股市會有11月反彈行情，也提前在月中結束。
寶來投信投資長楊定國表示，目前看來，股市延後到明年第2季末到第3季才能見底，投資人仍須偏保守。至於本周，只有上周末在美國華盛頓召開的20國（G20）領導人高峰會，有關對抗全球經濟衰退的決議，有些許利多；但被稱為「產業界的雷曼」通用紓困案所衍生的問題，仍利空籠罩。

量能不宜再降
楊定國認為，金融業對企業與個人消費放款縮限之後，導致企業與個人破產，再一次引發金融業經營危機：「預期本周台股是盤整盤，區間偏保守，約在4100~4600點之間波動。」

企業倒閉問題一旦拖延到12月，馬上面臨年關，企業籌資更形困難。
元富投顧總經理劉坤錫更保守。他說，雖然金融風暴漸趨和緩，但景氣調整中的寒冬，恐怕讓很多企業撐不過去，像是國內的動態隨機存取記憶體DRAM廠就是：「也難怪最近盤面量縮，大家都在觀望未來3個月到半年之間，企業倒閉風潮的可能衝擊，以及政府如何在政策上救援。」
劉坤錫甚至認為，前波低點4110點極可能跌破，也因為技術面不再具參考性，大盤全視政府政策主導，他坦白說：「已經沒法子抓上下檔位置了！包括美國與台灣政府在內，企業倒閉問題最好能在11月就解決，否則一旦拖延到12月，馬上面臨2009年1月新曆與農曆年關，企業籌資會更形困難。」
從量能上觀察，成交量又縮減在4~500億元，劉坤錫與楊定國都搖頭，楊定國說：「量縮不是好事！前波沒有強力帶量反彈，看來真的只能往下找底部。」劉坤錫回應：「如果量能可以回復至600億元，對台股才有正面效應。」楊定國認為，除了消息面，本周觀盤重點在量能變化，而量能的啟動還是看政府護盤基金是否持續支撐。

留意產業重整
此外，中央銀行又再降息，總裁彭淮南也預告年底前不排除再降息，各國央行亦有相同策略，因此市場也在觀察，全球降息之後，是否能讓企業成本有效下降；而全球資金流動問題雖見和緩，美元倫敦拆放利率Libor 3個月天期，在上周也回落到2.23%附近；只是全球金融業仍在持續去槓桿化，仍須留意全球資金流動狀況。
在選股建議上，長期投資人還是老話一句：「現金多者為上」，所以劉坤錫認為，以整體產業來看，DRAM一定要避開，至於資本支出較多的面板、光電、半導體等，由於多數廠商之前仍有賺錢，應該可以撐過寒冬。
楊定國則建議，仍宜挑選現金流量較為穩定、偏民生必需品的企業，同時也可以觀察產業仍有成長的自行車業。
另一個觀察重點，則是產業整體供需的調整。楊定國說，目前各產業都有超額供給狀況，因此要觀察各產業減產、關廠等重整的速度，待調整結束之後，才有長期買點可期。

    　美股四大指數15日再度跌得鼻青臉腫，台股今（17）日開盤看來只能挫咧等，剛結束美國客戶拜訪（marketing）行程的花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵（Peter Kurz）在出具給旗下客戶的報告中指出，目前台股只有「高收益率題材」可以拿出來講，電信與基本面不太好的塑化股可能因高收益率題材而受到青睞！

    　除了高收益率題材外，若從基本面來看，目前谷月涵的台股投資組合中較看好的個股包括：台積電（2330）、聯發科（2454）、宏碁（2353）、元大金控（2885）、中華電（2412）、宏達電（2498）等6檔個股。

    　上週演了整場「亞股獨漲我獨跌」的台股，今天開盤將面臨美股重挫所帶來的震撼教育，道瓊、那斯達克、S&P500、費城半導體等四大指數跌幅分別達3.82％、5％、4.22％、6.4％。

    　尤其是台積電、聯電（2303）、日月光（2311）、矽品（2325）、友達（2409）等主要科技龍頭股的美國存託憑證（ADR），分別重挫7.2％、20.7％、6.94％、14％、8.76％，跌幅之大，勢必重挫今天台股開盤的投資信心。

    　外資交易室主管指出，美股再度重挫的主要原因是美國7,000億美元紓困對象改弦易轍，由企業轉向消費者，很多國際機構投資人開始揣測「美國企業虧損的洞恐怕大到連財政部都不敢救」，因而大舉拋售持股、帶動新一輪修正。

    　上週在美國拜訪客戶的谷月涵直接向客戶表達「台股上漲動能幾乎受限」的看法，並極力推銷「高收益率族群是目前最佳策略」的看法，因為以投資價值角度論述台股是否夠便宜，很容易因為企業獲利無共識而失真，但若要比現金收益率，亞股裡頭很難找到與台股匹敵者。

    　按照谷月涵的統計，台股現金收益率前10高的個股分別為：仁寶（2324）、聯詠（3034）、廣達（2382）、中保（9917）、遠傳電（4904）、台灣大（3045）、矽品、宏達電、亞泥（1102）、台塑（1301），均高於7.5％。

    　在谷月涵向buy side客戶推薦的高收益率族群中，不乏基本面不是很好的塑化族群，不過他指出，先前台股因跌幅減半導致約四分之一個股無量跌停、使國際資金只能找能賣的股票賣，導致多檔電信股股價遭超賣，評估此時是極佳買進時點。

    　電子一哥鴻海（2317）前三季在全球景氣低迷中，不管是母公司或合併的財報，都交出亮麗成績，只是在外資圈持續調降評等、大舉調節股票下，鴻海目前市值僅4,449億元，泛鴻海家族市值也只有5,960億元，總計自五二○以來，集團市值大幅蒸發1.23兆元，平均跌幅高達67.5％。

    　慘遭外資大舉摜殺的鴻海，第三季獲利為178.2億元，較第二季大幅成長近5成，單季每股獲利為2.4元，前三季稅後淨利458.28億元，儘管較去年同期衰退10 .4％，但相對EMS大廠或其它科技股，鴻海前三季EPS達6.18元，相對出色，亦超過市場預期。

    　另外，該公司14日公佈的合併報表，現金及約當現金高達1,506億元，推翻了近期市場盛傳鴻海資金不足的傳言。

    　該集團前3季合併報表顯示，營收達1.38兆，營業毛利1,237億元，毛利率達8.9％，相對於台灣母公司的獨立報表，毛利率僅4.3％，顯示鴻海全球化佈局，創造出EMS廠毛利率跳脫出「保4、保5」的窘境，獲利實力確實比EMS大廠和科技業出色。

    　只是，在金融海嘯襲擊，全球景氣陷入低迷，各產業普遍受到衝擊下，外資圈對鴻海的營運展望雜音不斷，加上外資機構亦有母公司資金贖回的壓力，因此，鴻海等權值股自然成為外資的提領機，鴻海股價亦進入保六保衛戰，改寫十二年來新低價位。

    　就初步統計，鴻海在520時，股價還有177元，但以周五收盤價60元來看，跌幅高達66.1％，遠高於大盤跌幅50.9％，總計市值蒸發8,675億元，目前市值僅剩4,449億，尚未達5千億元，股價慘遭摜殺狀況相當嚴重。

    　至於集團市值亦是大幅蒸發，若以鴻海和其創投直接投資的群創、鴻準、建漢和廣宇來看，目前合計的市值僅5,801億元，相較於520時，市值還有1兆7,997億元，鴻海確實是盤面被打壓最嚴重的集團。

    　就產業展望來看，鴻海10月營收以1,693億元續創歷史新高，年增率高達29.13％，據了解，儘管目前法人圈認為蘋果iPHONE訂單第四季可能會縮減，但實際上鴻海第四季的業績應該還能維持高峰水平。

    　鴻海集團發言人丁祈安表示，景氣低迷反而有機會創造鴻海的商機；因為國際大廠此時為了降低成本，勢必要尋求委外代工，而鴻海完整的供應鍊，加上全球的生產基地，足以提供最佳的服務，目前該集團除了做好成本控制，另外，積極的策略是要提升市佔率。

    　瑞實投資總經理陳冠融認為，鴻海集團今年營收應有機會挑戰1.8兆，儘管未能達到2兆元目標，但以該集團全球佈局的完整，資源整合和人力成本控管相對有競爭實力下，目前60元股價確實委屈。

    　國安基金宣布延長護盤至12月17日，保誠投信協理陳翠芝表示，全球金融風暴最恐慌的高峰期應該已經過了，政府救市動作相當大，目前投資人不宜再過度悲觀，但短時間台股還是以築底及盤底為主，持續對明年的PE（本益比）、PB（股價淨值比）進行調整，短線要大幅上漲恐怕不會那麼快！

    　10月外資淨匯出約新台幣2,480億，昨日外資再賣台股35億元，今年以來外資賣超台股已逾4,650億元，陳翠芝表示，過去幾年外資都是呈現淨買超的，所以外資應付基金贖回壓力，賣股求現的狀況仍需持續觀察。

    　美道瓊指數前日由低點強勢拉高911點，美股大漲552點，無奈投資人承接意願低落，台股上周五開高走低，終場小紅以4,452.7點收盤。

    　陳翠芝表示，美國包括S&P500、費城半導體指數都已經再破新低，也就是跌破金融風暴以來低點，僅道瓊指數還守住10月中旬創下的盤中低點7,773點未跌破，目前道瓊8,000點守衛戰是很重要的關卡。

    　陳翠芝認為，整個國際經濟面看起來仍疲弱，股市投資信心還是不振，所以整體環境面看起來短時間內還是無法立即止穩，台股短時間內應該是處於4,000點整數關卡，到4,700點月線附近築底盤底狀態，10月28日創下的前波低點4,110點是重要支撐區。

    　在全球政府連手救市下，陳翠芝說，全球投資市場最恐慌的狀況應該已經過去，未來面臨景氣成長趨緩，整個狀況還是混沌未明，盤勢還是沒有明顯方向，但目前仍需等待時間來消化對未來景氣狀況的不確定性。

    　後續類股題材面，陳翠芝說，政府政策很大著墨點是在愛台12建設及刺激內需消費，都是明年刺激經濟成長重要的施力點。而中國政府日前祭出4兆人民幣的刺激景氣方案，以及國民黨前主席連戰月底將代表出席APEC會議，將與中國國家主席胡錦濤會面，因此該兩大利多議題，都可望成為台股未來反彈很好的支撐點。

    　DRAMeXchange（集邦科技）表示，終端消費買氣疲弱，DRAM合約、現貨報價聯袂跌破1美元，DRAM廠第四季開始至明年首季，陸續展開減產、歲休計畫，以協助DRAM價格止跌、反彈。考量產業減產效應持續發酵，預估明年DRAM市場供過於求幅度，可望較今年9.57％縮減至7.6％。

    　為節省成本、提高產出，DRAM業者積極朝向下一代製程技轉邁進，目前已有部份廠商少量產出DDR3。

    　集邦科技指出，英特爾、AMD等晶片大廠積極主導，將於明年推出多款支援DDR3的新款CPU，有助DDR3滲透率提高，預估明年第四季DDR3市占率可達27.5％，約較今年3％大幅成長。不過，雖然明年DDR3產出量將可較今年成長，預估明年桌上型電腦（DT）搭載量恐將僅有20％、NB將約24.3％。

    　此外，NAND Flash在市場仍是供過於求、價格持續低檔，明年NAND Flash產出將趨緩，推估明年整體NAND Flash產業位元成長率僅93％，將較去年151％、今年125％明顯降低。其中，12吋Flash產出量僅30％，8吋廠的產出量則是年衰退50％。

    　觀察國內、外記憶體大廠明年NAND Flash的位元成長率，集邦預估，明年三星為位元成長率90％，Toshiba（東芝）約110％、120％，英特爾與美光共同合資的IM Flash 90％至110％，海力士則因製程問題，位元成長率將年減5％至10％。分析師認為，雖然明年DRAM產業供需雖可逐漸好轉，但仍無法改變供過於求的態勢，相關廠商營運壓力也將持續沉重。

    　雖然美光入股有助於華亞科後續往50nm先進製程發展，不過，華亞科對明年轉進Micron技術所需資本支出投入，及先切入68nm或是直接投入54nm目前為止尚未定案；屆時，營運調整之損失是否超乎預期，加重虧損壓力，成為追蹤焦點。

    　考量華亞科技術轉換的不確定因素，以及目前合約市場DRAM價格仍有相當潛在跌幅，維持保守投資看法。