鹽鹽鹽

         上週四美股四大指數重挫，道瓊終場大跌 445點，跌幅高達 5.6%，創下 5年多來收盤低點；在全球股市走跌，以及主計處公佈台灣經濟恐怕連 3季負成長等利空消息充斥之下，上週五台股就以大跌 127點（-3.1%）開出，指數一舉跌破4000點大關，創下6年以來新低，最低下跌134點到3955點，比92年4月當時爆發SARS疫情時的指數4044點還低。台塑四寶在高盛和美林證券連續兩天相繼唱衰下，股價全倒，營建和散裝航運股也因為受到景氣影響，股價持續大跌。幸好，電子股轉強帶動大盤逆轉翻揚，其中波段最為弱勢的IC設計股、面板股、鴻海集團股等率先反撲勁揚，最具大盤止跌意義。飽受負面消息攻擊的奇美電，上週五宣示買回高達60萬張庫藏股，展示捍衛股價決心，幾乎全場漲停，帶動友達、群創反攻漲停或大漲。IC設計股開低後迅速拉高，盤中聯陽、原相、創意、立錡等17檔漲停。另外，鴻海、台積電、華碩、宏達電、聯發科等電子權值股大漲，更激勵多頭氣勢壓過連日主導的空頭氣焰。午盤過後隨著亞洲的日、韓股市由黑翻紅，台股戲劇化的急速再拉一波，終場加權指數以 4171點作收，上漲81點，成交金額略微擴大到518億元。
         照理說，上週五在美股再度暴跌444點，主計處公佈台灣經濟恐怕連 3季負成長等雙重利空衝擊下，而且提前在早上8點開盤的日本、韓國股市開盤便下挫3%的巨大心理壓力下，台股期指應該會以大跌開出。但是上週五期貨市場卻已嗅出政府基金不尋常的護盤味道，台股期指開盤後就很強，早上8點45分並未如預期大跌，僅開低下跌22點，一股莫名的買盤似乎預先知道當日台股會有大買盤進場，事先進場佈局期貨多單，尤其是電子期指走勢更強，8點58分就翻紅，事先應該有人知道，並預告電子股會是當日最強的撐盤類股。果然現貨市場開盤後，電子權值股並未因美股大跌而開低，台積電、鴻海、華碩、中華電信逆勢相對抗跌在平盤上游走，友達、群創、聯電、台達電、日月光等開低後迅速拉到盤上。
         其實，台股上週五開低後可以大漲一波，演出大翻盤的走勢，除了政府基金護盤較之前積極，另外應該是歸功於同時進行交易的亞洲股市如日本、韓國、香港股市同步上揚的激勵，特別是中午韓國股市率先反彈收盤大漲5.8％，帶動週邊整體亞股一起彈升，以及美股盤後電子盤大漲超過200點，市場預期跌深的美股即將止跌大反彈的心理影響，以至被軋空手的買盤迅速進場回補，因此不能單純的認為台股自身買盤歸隊的自然力量和政府基金主導能力增強，所以上週五台股開低走高漂亮收在最高點。
          以過去台股中級反彈的確認訊號觀察上週五的盤中表現，好像不是大反彈的前兆，箇中仍有缺陷。首先，量能不足，只有518億；其二，外資仍站在賣方，持續賣超28億；其三，頻頻下挫破底的弱勢族群例如面板股、鴻海集團股、高價電子股、LED、DRAM、太陽能、筆記型電腦、手機等族群早盤並未出現全面性大漲或漲停的強烈反彈訊號，早上十一點之前只見零星的個股像是ic設計的原相、立錡、聯陽、創意、雷凌漲停，漲勢並沒有擴散到整體電子類股全面上揚，而且漲停家數太少。
         縱然很多個股收盤漲停，例如鴻海集團的鴻海、廣宇、建漢、群創、鴻準，ic設計股有聯陽、致新、創意、瑞昱、矽創等17家漲停，但多數是尾盤才收上漲停板，就有一點是被軋空手的回補買盤眼見大盤跌不下來，消極的進場追高佈局一些基本部位而已，例如自營商或是投信因為操作績效的壓力，眼睜睜看到亞洲股市和台股反彈大漲，最易在尾盤被迫追高先買一些股票，若是未來幾天股市沒有持續走強反彈，回補買盤馬上會縮手，甚至反手停損殺出，製造賣壓。
         搜尋各類股的走勢，截至上週五為止，水泥、食品、玻璃陶瓷仍在10/28指數自4110點反彈的高檔區停留，其他的類股包括紡織、鋼鐵、紙類、觀光、金融、航運、營建、塑膠並未隨大盤跌破10/28的前波低點，以上都算是相對大盤強勢的類股。只有佔大盤50%權值的電子族群是拖累大盤一路自5095點急速下跌，且跌幅最深的最弱勢股票。11/4至今，高價電子股、鴻海集團股、ic設計股、太陽能、led的許多個股一次到底，跌幅幾乎達到40%，舉例來說：鴻海從82元一下子崩跌到52.6元，聯發科由303元一次跌到179.5元，大立光由344元一口氣跌到193元，個個跌勢又猛又急，沒有人可以想到11月初才買進這些過去投資人最愛的電子績優股，居然還會慘賠。
         本週一最重要的就是一路破底拖累大盤的電子族群這些剛止跌回穩的弱勢族群表態，因美股上週五大漲494點的激勵，開盤後要迅速急拉到漲停附近，並有一大部份個股鎖住漲停，展現買方回流的企圖心，是觀察台股是否可以中級反彈的必要條件。
         上週五在美股重挫創五年半新低的情況下，亞洲股市包括台灣股市卻大翻轉開低後逆轉成大長紅收高，頗讓人意外。是否自此就會出現市場期待的中級反彈，還有待觀察。美股上週五也是在最後收盤前因歐巴馬可望在本週一公布財經團隊，決定挑選紐約聯邦銀行總裁蓋斯納（Timothy Geithner）擔任新政府財長的消息，讓投資人信心大振，一個半小時內道瓊工業指數由平盤附近急拉大漲494點，重新站回8000點大關。今日亞洲股市如何反應至關重要，若是能趁機跳空開高走高，則有機會走一波時間一週至三週像樣的大反彈。但是必須注意：由於上週五亞洲股市大漲，應該是已經提前反映美股大漲了，小心開盤後會開高走低。畢竟景氣衰退還是一個大問題，不會因為股市反彈大漲一天就改變什麼。按照目前市塲的一般共識，全球景氣明年第一季還會繼續快速下滑，最壞情況還沒結束，預計衰退會持續到明年第二季，甚至是第三季後才有機會讓經濟惡化速度減緩。
         操作建議上，由於大環境與基本面不佳，短線還是以反彈格局視之。積極操作者，可以選擇技術線型仍再創反彈新高的強勢股，例如與全世界擴大內需有關的公共工程相關類股例如水泥股的台泥、亞泥，公共工程股的中鼎、國產，大陸擴大內需受惠股的味全、潤泰全。保守的投資人最好介入搶反彈的好時機，還是在看到弱勢股，尤其是電子族群一大早就全面漲停或大漲的強烈止跌訊號出現，以及國際股市回穩，連續反彈幾天之後，再進場佈局比較安全。

畢業的第一份工作是跨國企業的業務秘書，排山倒海的書信、電話不停，每天忙得像八爪魚，好生羨慕樓上總經理秘書Ginger的氣定神閒。

聲音嗲打扮像名媛
Ginger不高，聲音超嗲，總是穿著剪裁合身的雪紡紗襯衫配開叉窄裙，白嫩肌膚和呼之欲出的雙峰，風姿綽約，不像秘書，比較像社交名媛。
老總高帥多金，一進總經理室，就可以看到他座位後方的全家福照片，妻小都在加拿大，每日準時上下班，話不多，偶爾一個微笑，迷倒全公司女生……。人長得好看真受用，公司生意好，老總魅力佔了好幾成！
聖誕節到元旦，老總固定回加拿大，我的經理是他的代理人，因為業務，Ginger和我互動多了起來。聖誕節加班留守，忙到晚上7點，突然，熟悉的香水味道出現。Ginger也來加班？天啊！她的眼線都糊了，誰都看出她哭過，經理大發善心，答應開車由我陪Ginger回家。
10坪的小套房，一張雙人床，Ginger一進門，趴在我肩上大哭，嚇了我一跳。她被資遣了！跟著老總十多年，從他新婚上任，就為之傾倒，每天為他打扮，下班去上英語課，練就和他一樣的語文水平。老總沒注意到她，早就習慣了仰慕眼神，偶爾一句：「Ginger，做得很好！」她就騰雲駕霧了。

她越呻吟他越粗暴
幾年前老總孩子滿6歲，夫人帶他回加拿大讀書，不到半年，老總瘦了一圈。她看在眼裡，每天為他張羅早餐午餐，一天傍晚，老總胃痛到不行，Ginger送他就診後，送他回家。夜光下，這個柔情鐵漢牽動了她心中的撒旦，她故意解開胸口扣子，他感受到了，對於主動的年輕驅體，飢渴的他，近乎粗暴地扯下她的貼身衣物，她享受從沒有過的近乎痙攣的飄飄然，她越呻吟，他越粗暴，直到彼此力竭……。自此，她是他的慰安婦。
對初出茅廬的我，這秘密太辛辣了，不知說什麼好，只有拍拍她的肩，繼續聽故事。她以為可以一直擁有他，直到前天忍不住思念，打電話到他加拿大的家，這犯了老總的禁忌，他要他的孩子、美麗太座、社會頭銜，他知道她不再像從前，只有請她離開。
新年後Ginger離職，男同事好失望，聽說Ginger遠嫁美國，我不確定，但清楚地知道，千萬別吃窩邊草，免得愛情沒了，還可能丟了工作。

 

「我等中鋼跌到20元以下，再考慮進場，估計明年就會看得到。」大盤從520後連殺7個月，許多股民悶壞了，因此開始尋找稍微穩當的標的。最近在基智網的討論區中，討論最熱烈的，莫過於能夠每年拿回穩定配息，且殖利率勝過2%定存的高現金配息公司，像是中鋼、台塑、中華電等，都被網友們熱烈討論。撰文：潘佳凌 攝影：陳志亮

過去投資人在挑高現金配息的公司，多半以中鋼、台塑等傳統產業為主，這些公司過去5年來殖利率可達4~5%，相當受到保守投資人的喜愛。不過，元大投顧研究部資深協理鄭宗祺認為，大盤指數從9309高點下殺，至11月21日最低點3955點，跌幅將近6成，許多股票的殖利率已經不輸中鋼、中華電這些過去廣被討論的個股，其中不少大型電子龍頭股都有這樣的特性。

不景氣 現金最好
鄭宗祺說，過去電子龍頭股股價高，不具有高殖利率的優勢，但現在股價已經跌到相當便宜的價位，靈活一點的投資人可以考慮電子龍頭股，像是宏?、緯創、鴻海等大型股，而且產業前景沒有問題，明年獲利還能保持今年水準，現階段可以考慮承接。
鄭宗祺以緯創為例，今、明2年的每股盈餘EPS可望達到5元上下，若以配息率6成來計算，可配3元，以佔8成現金股利約在2.4元之間；以緯創11月21日收盤價20元計算，殖利率在12%。這樣的殖利率比起過去熱門的中鋼、台塑等傳產股4~5%殖利率，可說相當誘人。

現在以定存概念買進高殖利率股，安全又有股價獲利空間，風險很低。
反觀景氣循環股如中鋼、台塑等個股，明年預料獲利會較今年遜色許多，以中鋼為例，今年雖可望賺到4元以上，但法人預估明年中鋼EPS可能賺不到2元；以本益比角度來看，中鋼目前價位22.8元，本益比為11.4倍，比起緯創不到4倍的本益比，中鋼現階段的價位一點都不便宜；加上股價較牛皮，並不適合想要保守投資，又想冒點小風險的投資人。

未見底 進場再等
目前長線投資人如保險公司，已經開始積極尋找投資標的，這個訊息透露出長線買點已經接近了，鄭宗祺說：「假設現在以定存概念買進高殖利率股票，持有3季到1年，是既安全、有股價獲利空間，又能享有現金股息報酬的投資方式，風險已經很低了。」
但是，目前市場氣氛依舊低迷，大盤指數上周再創新低、一度跌破4000點關卡，鄭宗祺認為，大盤指數雖然有往下空間，但再跌也有限，下檔空間至多1成；也就是說，大盤指數可望在3700點附近見底，而個股跌幅相對會較大盤小，因此把所有疑慮考慮進去後，這些大型電子股投資效益，仍能優於定存報酬。
華南永昌投信也指出，現階段要以高股息概念投資，買點上要相當謹慎，大盤仍有往下空間，指數還沒看到3800點之前，這些高股息族群都還有往下空間，現階段手伸出去，接到的都是「刀子」，不建議急著介入，要先看清楚產業趨勢，耐心等待買點來臨。
過往被討論的景氣循環股，如中鋼、台塑等，因景氣反轉向下，此刻反而不是好標的。法人建議可留意獲利穩定的公司，如中華電、台積電等。
以台積電來說，在晶圓代工業的領導地位難以撼動，加上技術領先、採高現金配股政策，每年EPS固定在2~3元間，若以2元現金股利、5%殖利率計算，40元以下的台積電，已經相對誘人。

鴻海 長線買點到
近期鴻海股價飽受壓抑，頻遭賣超，股價跌破60元關卡，法人認為，鴻海今、明2年EPS都可望達到8.5元以上，獲利能力不容小覷。近期鴻海被質疑現金部位過低，也是市場過度解讀的結果。現階段價格偏低，適合長線投資人進場。

中鋼 20元恐失守
原物料族群報價頻頻下修，中鋼本周將開出第4季盤價，調降價格已成定局，差別在於調降幅度。由於目前中鋼鋼價高於市場價格，中鋼需調降2成才能與中國鋼廠競爭，法人預估明年中鋼EPS約2元，未來股價恐跌破20元關卡。

台股指數上周見到「3」字頭後出現破底反彈，雖然短線尚未擺脫築底格局，但上周五美股全面大漲，為台股帶來一道曙光，本周指數「保四」機率升高。法人認為，台股空頭趨勢不變，但在國安基金力守，加上消費券效應持續發酵，台股暫時化解破底危機，其中受惠擴大內需的傳產股仍較具優勢，電子股雖有跌深反彈題材，但空間有限，投資人仍宜小心因應。

擴大內需傳產股受惠
自從主計處公布台灣經濟將面臨連續3季衰退後，讓各界真正面對經濟衰退的事實，加上美國S&P500指數正式破底，衝擊各國股市籠罩在空頭危機中，不過台股已領先其他亞洲主要股市破底，且上周出現破底後反彈，配合上周五美道瓊指數大漲494點，增加台股短彈的機會。
法人指出，台灣過去曾經歷過3次GDP（國內生產毛額）衰退的情況，其中1974年的石油危機期間及2001年網路泡沫化，GDP都曾經連續3季衰退，而SARS疫情期間則有1季出現衰退，不過，如果從衰退當年低點到GDP轉正當年高點來看，若在衰退當年的低點進場，往往都有4成以上的報酬率。
法人認為，這次3955點低點能否確立為底部還有待測試，但是台股再下跌空間有限，且美股上周大漲，可望讓本周台股「保四」機率升高。只是法人也強調，從9000點以來，每次反彈幅度都很難超過月線，顯示空頭趨勢尚未改變。
兆豐國際證券協理黃國偉認為，電子業目前仍在反映獲利下修的利空，但近期面板及DRAM（動態隨機存取記憶體）等雙D族群強勁反彈，他認為：「任何跌深的族群，都有機會出現反彈，不過反彈強度還是會視產業基本面而定。」以面板與DRAM來說，面板反彈空間與強度就比DRAM好。
元大投信副總林冠和則說：「短線上因為消費券利多可望讓食品、百貨等族群維持熱度，不過中長線則必須觀察行政院4年5000億元振興經濟方案內容，這部分有機會讓傳產股能見度更為提高。」

太陽能股淨值保衛戰
凱基開創基金經理人賴瑞昌也提醒投資人，消費券帶動的內需消費類股人氣，部分個股短線也有漲多的壓力，想要搶短的投資人要留意賣壓，中長期如果振興經濟方案出爐，對於公共工程、基礎建設等類股可望受惠。
而這一波不景氣，現在連太陽能族群也面臨淨值保衛戰，其中茂迪（6244）已率先跌破淨值，益通（3452）、昱晶（3514）距離淨值也不遠了，主要也與國際大廠近期融資遭緊縮以及政府補貼政策縮減有關。

 

買氣低迷讓DRAM廠賠得慘兮兮，而經濟部工業局為救DRAM產業內部正規劃，將研擬對DRAM廠到中國設廠全部解禁，讓廠商可以去前往中國投資建12吋廠，對於法令政策準備大幅開放，主要是經濟部官員認為，要給DRAM廠更寬廣的發展空間，才能因應未來的競爭。

DRAM（動態隨機存取記憶體）廠商聽到這個訊息，大多抱持保留態度，因為從長遠來看，解除管制當然是好事，不過這個節骨眼上，廠商賠的錢比賺的多，先安然度過這個冰河期才是最重要，對這個遠水難救近火的「德政」，DRAM業者暫時還沒心情多想。
根據工業局內部規劃，DRAM產業特性與晶圓代工不同，台灣晶圓代工雙雄握有領先全球的關鍵技術，對於技術外移自然多有顧慮，而DRAM關鍵技術幾乎在外國廠商手中，因此對於本地DRAM廠登陸，將考慮放寬，給業者更寬廣的發展空間，一方面著眼於中國內需市場的成長，另一方面，也讓中國成為這些業者的籌資管道之一。

將來的經濟史一定會記載2008年美國次級房貸引發的全球金融危機，正如前美國聯邦準備理事會主席葛林斯班所說是「百年來僅見的」，影響未來經濟的效應恐將長達十年。不過，應不會像30年代經濟大蕭條那樣悲觀，理由有二：

第一，經濟理論的成熟發展，30年代後，經濟學領域陸續發展相關經濟風暴的危機處理理論，在市場失靈時，賦予政府干預的正當性；第二，全球金融主管機關推動的金融互助，各國中央銀行迅速提供市場的流動性與連動降息，均較過去靈活。

回顧本次風暴的危機處理，我們面對了三大課題，第一，金融市場的流動性；第二是信心與信用問題；第三為基本面的經濟衰退與需求不振。就流動性言，央行已展現明快的措施，迅速降息與寬鬆貨幣、提供市場充分融通。信心不足面，行政院亦宣布銀行存款的全額保障，雖有效穩住信心，但金融業經歷本次風暴所潛藏的黑洞，恐怕需時五年以上才能恢復。

至於處理經濟衰退通常由供給面或需求面（消費面）著手，例如中國大陸提出的人民幣4兆元振興方案，即以增加基礎建設擴大內需，成功條件必須是外匯存底豐足的開發中國家，因屬開發中階段，百廢待「建」，供給面的投資環境效益較高，然而台灣屬已開發經濟，要以大建設擴大內需的空間有限。

就需求面言，我國需求貢獻度七成來自國外，深受景氣影響，政府的著力點不高，僅能從刺激內需著手，近期先進國家採取減稅或退稅刺激，行政院亦正研擬對全民發放「消費券」，惟消費固佳，保住工作飯碗更重要，面對競爭對手韓元貶值50%，央行若不快速適度讓新台幣貶值，台灣電子聚落恐將瓦解，明年失業率應會超過6%以上。

由於經濟衰退無可避免，目前救股市的政策應轉向救具國際競爭力的「關鍵性產業」，否則企業倒閉，失業大幅上揚，房貸與消費貸款呆帳升高，衍生新的金融危機。在市場失靈時、且非屬廠商因素導致，即非戰之罪，政府應協助金融業與創造眾多就業人數、具競爭力的關鍵性產業。金融業正面臨淨值萎縮及投資虧損，亟待增資來增強信用；目前因股價不振，籌資困難，為了協助強化資本結構，政府應建立專業的評估小組與機制，以認購特別股模式注資，此舉將促使銀行體系股價回穩與信用增強，始不再對企業收縮銀根。

數十年來，我國投入大量稅源，扶植半導體、面板及光電產業，在國際上具相當競爭力，近期因競爭對手如韓元大幅貶值，以及國際需求衰退正面臨經營危機，如面板產業的員工眾多，若倒閉或大幅裁員，將導致上萬家庭面臨中年失業，並使半導體與面板關鍵零組件產業聚落一夕崩潰。國發基金可以認購特別股方式注資，由於其股價正值歷史新低，未來景氣復甦後將可獲利，為了政策的正當性，亦可要求接受注資的企業承諾一定的相對條件。

此外，亦應鼓勵產業界提出互助自救計畫，例如整體壽險業淨值從去年底的4,355億元大幅降至第三季底的1,743億元水準，經過10月與11月的雪上加霜，目前整體淨值應不到1,000億元，風險資本適足率亦已不堪聞問，隱藏的危機不言可喻，若壽險產業可提出合法的互助自救計畫，政府應積極鼓勵。

我國屬小型開放經濟體系，缺乏市場與資源的規模經濟，承平時期，若無特殊優惠政策，即不易像北美、歐陸經濟大國之規模經濟，較易吸引外來資本，何況在金融風暴的非常時期。金融業因淨值下降導致信用緊縮，產業界則因整體信貸縮減而周轉不靈，如此惡性循環，我國將喪失經營數十年具有競爭力的出口市場，造成經濟史上的重大挫折。目前各界均瀰漫悲觀氣氛，政府不應再瞻前顧後，應在當前市場失靈時當機立斷，掌握時效積極介入，讓金融業與關鍵性產業度過「非戰之罪」與世紀金融風暴難關。

 

行政院主計處預估明年消費者物價（CPI）年增率0.37%，接近零成長，由於國內景氣進入衰退期，明年全球經濟不確定性因素相當高，國民所得統計評審委員葉萬安認為，台灣有發生通貨緊縮的可能，消費券、擴大內需等振興經濟方案要趕快通過，否則明年經濟成長率能否保二，是個大問題。

葉萬安也研判，11月的CPI年增率將持續下降，如果發生通貨緊縮，對經濟影響很大，大家都不敢花錢買東西，會造成物價、薪資、利率全數下跌，惡性循環的結果是經濟更惡化。

葉萬安說，現在失業率很嚴重，馬英九總統一直要大家消費，是搞不清楚狀況，這是不可能的事情，「失業率也許會上升到5%都說不定，失業率再提升，民眾哪還敢消費呢？」他指出，829億元的消費券很多將是替代消費，不是增加消費，「前景看好，民眾才會大量消費」。

葉萬安認為，主計處預估明年第二季經濟成長率正成長，第三季有3.79%，這是「太樂觀了」，現在有很多公司在裁員，就連台積電這麼大規模的企業，現在也要裁員，可見經濟情勢有多嚴峻；行政院提出的振興經濟方案可提升經濟成長率1.64%，「如果沒有，明年會有多糟？」

主計處第三局長蔡鴻坤認為，目前的物價水準還算好，預估明年還有微幅成長，應該不會發生通貨緊縮的現象。如果是需求不足，造成物價下跌，才算是通貨緊縮；如果因為技術進步飛快，帶動產品價格下跌，比如手機功能愈來愈好，價格卻愈來愈便宜，就不能稱為通貨緊縮。

不過根據統計，零售餐飲業營收已經連續四個月衰退、9月工業生產也衰退、10月出口衰退8.3%，失業率走高。經濟前景不明，民眾不敢消費，將導致物價、股價、利率下跌，如此惡性循環，經濟將更惡化。

面對這樣的經濟情勢，葉萬安建議，行政部門推出的消費券要趕快落實，呼籲立法院要振作起來，不能再這樣下去，因為消費券和振興方案「通不通過很重要」；他也提醒行政部門，消費券之外還要有配套措