國內景氣復甦，物價回溫，不過，因利率維持低檔，使得國人的存款利息收入被物價上漲吃掉，第一季實質利率由正轉負。

中央銀行本月24日將召開第二季例行理監事會議，負利率情況使央行面臨升息壓力。不過，國內經濟活動仍顯疲弱，加上歐債危機餘波盪漾，此刻若採大動作調升利率，將影響後續景氣復甦。

市場人士研判，央行本月理監事會，應仍會維持「鬆中帶緊」基調，但為避免過多資金流竄造成物價上揚，擴大負利率危機，將繼續沖銷游資，並協助引導資金轉進公共建設。

央行總裁彭淮南3月初在立法院接受立委質詢時曾表示，「目前來看，物價還在溫和、可接受的範圍。」

然而，根據主計處資料，

第一季消費者物價年增率為1.28%，

台灣銀行1年期定儲機動利率為1.03%，

實質利率為-0.25%，

是前年第四季以來，實質利率再度轉負。

依照主計處的全年物價年增率預估值1.27%來看，央行若不升息，負利率將會持續到今年底。

銀行定存利率從去年2月起就在史上最低水準打轉，但物價隨景氣復甦而上揚，使台灣再度進入負利率時代，換句話說，民眾存在銀行定存所產生的利息收入，全被通膨吃掉。

行庫主管認為，景氣復甦自然伴隨物價上漲，負利率出現，顯示官方利率有調升的空間。

不過，財經官員認為，央行擴大公開市場操作、拉抬隔夜拆款利率，代表寬鬆貨幣政策正在轉向，上周五（4日）金融業隔夜拆款利率攀抵0.179%的高檔，和第一季理監事會後，彭淮南強調量化寬鬆退場時相比，隔拆已攀升近0.05個百分點，顯示市場資金的確不若以往浮濫，可望減輕物價壓力，減緩負利率問題。

行庫主管分析，央行關切負利率及物價問題，即使現在無法透過升息解決，但應當持續調節資金，不排除增發長天期定存單鎖住資金。

此外，也有市場人士認為，以目前台灣超額儲蓄過多的情形來看，些微負利率的狀況，反而能有效提振民間的投資意願，不見得是壞事。

七大工業國（G7）中由加拿大率先升息，調升利率0.25個百分點，我國中央銀行本月24日將召開第二季理監事會，是否升息也引發國內關注。'

市場人士分析，在美、中兩大國尚未調升利率前，央行應會按兵不動，惟仍將持續緊縮市場資金。

一般認為，在歐債危機未完全消除前，主要國家在金融海嘯期間採取的寬鬆貨幣政策不急著退場，台灣應會關注美國聯邦準備理事會（Fed）及中國人民銀行的動作，其次是有把握讓失業率降到目標值（5%）之下，才會啟動升息。

加拿大央行調升基準利率1碼至0.5%，成為去年全球經濟衰退以來，G7中最先升息的國家，具有重要指標意涵，是否會造成工業國連鎖效應，我國央行正密切注意。

行庫主管認為，加拿大在金融海嘯中受傷不重，復甦速度比其他國家更快，以去年為例，第四季經濟成長率就高達4.9%，今年第一季更衝到6.1%，反觀台灣是在今年才出現經濟數據明顯好轉的跡象，換言之，就算要升息，台灣至少會晚一季。

台經院景氣預測中心主任陳淼指出，央行關注的是國人消費低迷的問題，因此，就算有升息的條件，但在國際景氣欲振乏力下，也沒有機會馬上做出升息的決策。

渣打銀行首席經濟學家符銘財認為，因為歐債危機，台灣對歐洲出口受到影響，央行本月升息的可能性愈來愈低，甚至可能到明年第一季才有調升利率的機會。

行庫主管說，今年初中、美已經相繼調整存準率及重貼現率，已有回收資金的跡象，加拿大升息頗有「試水溫」的意味，台灣必須做好準備，可以預期，央行公開市場操作的力道會加大，先行營造升息環境，時間到了就會順勢調整。

請問中國股市近期表現較為落後之原因為何？投資人應如何因應？

最近半年市場上出現一個散戶投資人百思不得其解的現象，就是明明中國的經濟成長力道十分強勁，但股市的表現卻一直令人搖頭。

確實近期包括中國在內的整個全球經濟都步入一種渾沌不明的狀態，歐元區債信問題已是燙手山芋，而南北韓間一觸即發之緊張關係不啻對投資人近日相對脆弱的信心更是致命一擊。

但中國自身的經濟兩難局面，也絕對是中國股市近期表現較為落後之主因。

以中國市場近年來對全球市場之重要性來看，未來中國市場的表現，不僅單單關係到佈局中國市場的投資人而已，更是全球市場投資人的重要的心理指標。

近期影響中國股市走勢的負面因素中，外部因素無庸置疑的當然是歐元區經濟形勢動盪。

但中國市場自2009年11月前波高點之後領跌全球股市，導致表現不如預期的內部因素則為以下數點。

一、政策之不確定性 ，如房地產調控與不知何時會升息或升值。

中國經濟從2008年金融風暴危機後強勁反彈，帶動了全球經濟增長。

但經濟過熱的擔心也使得政府必須開始對快速增長的房地產市場降溫，股市亦因此受到影響。

二、弱勢的歐元與歐洲經濟的減緩將衝擊中國出口。

2009年中國對歐洲出口達20%之多，若加上香港的再出口，則對歐洲出口比重高達23%，故歐元區經濟的減緩的確影響到中國的出口。

三、大量的 IPO造成資金的排擠。

中國股市自年初以來所面臨的供應壓力，大量股票上市發行造成了資金的排擠效應。

未來數月當中預計中資銀行將在A股和H股同步募集超過700億美元，包括中國農業銀行規模約300億美元的IPO，再再皆對中國股市形成壓力。

全球在2008年歷經百年一見之金融海嘯之後，中國股市率先在2008年10月觸底，經濟面亦自4兆人民幣擴大內需方案執行後展開反彈。

貝萊德認為，目前檯面上所揭露出的負面消息已大部分反映在之前疲弱的股市行情之中，目前政府的降溫政策對經濟未來之長治久安也絕對有正面的效果。

中國股市近半年的回檔已使得本益比由2009年高點時的約22倍下跌至15倍附近；同時之間，中國亮麗的經濟數據仍持續對股市提供強而有力的支撐，貨幣政策之緊縮對股市行情亦是短空長多。

貝萊德建議投資人可斟酌自身風險考量，開始逐步分批承接已過度低估之中國市場，或以全球型新興市場基金介入，以不至於錯過中國在未來的亮眼成長。

◎本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料引為投資之唯一依據。本文所提及之公司或基金之投資並不應該被視為買賣相同的建議，僅供說明之用。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。(95)金管投顧新字第(088)號。貝萊德證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理。依金管會規定，目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過本基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。