上週中國傳出房產稅改革計畫與銀行停發房產業貸款的房市利空消息，顯示政府當局的打房決心，將增加建商降價的壓力。

德盛安聯投信認為，九月份起中國新建案可望出現較為明顯的降價，房市隨之降溫，屆時對股市的利空衝擊也可望鈍化。

國企指數近期表現膠著，與強勁的企業盈餘成長趨勢相比有一段落差，未來有機會落後補漲。

上週中國國家發改委財政金融司司長徐林在「中澳政府管理項目總結大會暨專案成果國際交流會」上表示，中國計劃實施一系列稅務改革，其中包括房產稅。

徐林說，房產稅的開徵可以為地方政府帶來一個穩定的收入。

消息一出，市場擔心開徵房產稅將衝擊房價，上證指數回測2,600點整數價位。

此外，8/25路透社引述三位消息人士透露，中國農業銀行至本月底前暫停對房地產企業發放任何貸款，而其他的商業銀行亦將嚴格控制這部分放貸。

業內人士認為，這顯示在政府對房地產調控力度不減的背景下，銀行對開發商的信貸正日漸趨緊。

根據摩根士丹利證券預估，若中國嚴格執行打房政策，中國房價在未來一年內可能回落至2009年6月的起漲點，修正幅度約20%。

自4月打房以來，中國新建住房房價月增率約下跌1.5%，而年增率跌幅不到1%，僅略微下跌，且建商尚未有大規模調降房價的動作。

因此上週的房市調控消息顯示政府當局的打房決心，將增加建商降價的壓力。

日前中國政府要求主要銀行針對房價修正2-3成的情境進行壓力測試，結果顯示銀行體質良好，足可承擔這樣的衝擊。

德盛安聯投信認為，九月份起中國新建案可望出現較為明顯的降價，房市隨之降溫，屆時對股市的利空衝擊也可望鈍化。

目前中國上市企業陸續公佈財報，根據野村(Nomura)的研究，依照今明兩年的獲利預估推算之中國各產業本益比，金融類股明顯偏低，2010年約10.2倍，2011年更只有8.3倍，顯示金融股股價已反映房市調控的利空，未來下檔空間有限。

而國企指數近期表現膠著，與強勁的企業盈餘成長趨勢相比有一段落差，未來有機會落後補漲。

待宏觀調控及經濟減緩等不確定性因素逐漸釐清，大盤有機會於下半年突破盤局，重回上升軌道。

◎本文所載資料，包括任何意見、估計或預測，均來自或本諸我們相信可靠的來源，但不保證準確或全面。任何人因信賴此等資料而做出或改變決策，本身須自行承擔一切風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節錄、修改或轉載。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示本基金絕無風險。本基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益﹔本基金經理公司除善盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前，應詳閱本基金公開說明書。基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書中或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。(公開說明書備索)。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券，且總金額不得超過基金淨資產價值 10%；本基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值受不同程度之影響。

新興亞洲國家的經濟實力不容小覷，德盛安聯投信表示，投資人若欲掌握以中國為首的新興亞洲投資機會，建議可由新興亞洲區域型基金或是掌握中國與東協的新興亞洲區域整合為投資目標的基金介入，較能分散投資單一市場風險與快速掌握市場輪動契機!

泰國央行於8月25日宣布再度調升1日附買回利率1碼，由1.5%調升至1.75%，這是繼7月份以來的二度升息，泰國央行表示，根據8月23日泰國政府所公佈第二季經濟成長率較去年同期增長9.1%，超越Bloomberg分析師原先預期的8%，上半年的實質經濟成長年增率為10.5%，為自1997金融風暴後最強勁的增長，顯示經濟成長速度優於預期，增加了通貨膨脹風險。

本次利率調升是基於泰國央行0%-3%的通膨目標，但7月份的通膨年增率已由6月的3.3%來到3.5%，超過央行目標，因此市場分析師認為泰國央行仍會持續利率正常化政策，高盛認為泰國央行在年底前會再升息1碼，而2010年則會有三碼升息空間；

摩根史坦利則認為年底前有機會再升息2碼至2.25%，2011年第一季升至2.75%。

泰國第二季強勁經濟成長率來自三個部門的貢獻，由下圖一可知，

私人消費年增率由第一季4%上升至6.5%；

固定投資年增率雖由第一季12.9%稍微下降至12.2%，但仍屬於強勁增長；

另外出口部分則是貢獻度最大，年增率由第一季的16.2%大幅上升至22.3%，顯示4、5月政治動盪對於泰國經濟表現影響甚微。

新興亞洲國家近日陸續公佈亮眼的經濟成績單，除了泰國之外，菲律賓也於8月26日公佈第二季經濟成長率年增率為7.9%，優於第一季的6.6%，主要受惠於強勁消費支出與出口增加；

菲國經濟部長表示今年經濟成長率有機會超越之前預期的5%-6%，也表示目前通膨仍在預期水準中，並無升息壓力。

綜上所述，新興亞洲國家的經濟實力不容小覷，尤其中產階級人口數增加所帶來的龐大消費實力更是值得注意議題，德盛安聯投信表示，投資人若欲掌握以中國為首的新興亞洲投資機會，建議可由新興亞洲區域型基金或是掌握中國與東協的新興亞洲區域整合為投資目標的基金介入，較能分散投資單一市場風險與快速掌握市場輪動契機!

◎本文所載資料，包括任何意見、估計或預測，均來自或本諸我們相信可靠的來源，但不保證準確或全面。任何人因信賴此等資料而做出或改變決策，本身須自行承擔一切風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節錄、修改或轉載。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示本基金絕無風險。本基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益﹔本基金經理公司除善盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前，應詳閱本基金公開說明書。基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書中或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。(公開說明書備索)。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券，且總金額不得超過基金淨資產價值 10%；本基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值受不同程度之影響。

看事件》

今年全球主要貨幣中，升值幅度最大的莫過於剛創下15年新高水位的日圓，年初至今上漲9.13%，同時因為擔憂飆升的匯率將嚴重衝擊打擊日本出口企業獲利，導致日經225指數今年下跌14.75%，為已開發國家股市中表現第三差，僅次於陷入債信危機的希臘、西班牙(資料來源：Bloomberg,2009/12/31~2010/8/27)。

投資人應不難發現，近年來日圓與全球股市走勢呈現負相關，日圓升值時往往股市也處於修正回檔時期，反之亦然，日圓走勢是否成為股市投資的風向球?

投資人又應如何從中找尋投資時點與標的呢?

看投資》

日圓的確可視為投資市場的風險指標之一，由於零利率緣故，當投資市場的氣氛轉佳時，日圓常因外匯套利交易(Carry Trade)而走貶，反之大幅升值時，正意味著投資人的風險警覺性正在提高，資金正快速回流被喻為避險天堂的日圓懷抱裡，導致全球股市往往出現同步下跌的現象；

加上今年中國積極增持日債來分散外匯的資產配置，更是進一步加速日圓的走升力道和幅度。

現階段金融市場的波動風險偏高，預期短期內日圓在85元上下震盪機率高，投資人應謹慎布局，若日圓開始回貶，預期全球股市亦將出現反彈的格局。

投資策略》

如近期日圓強勢升值時，黃金、公債與投資等級債券多為避險資金進駐的標的，投資人不妨依自身需求酌量布局；

反之，當日元出現轉弱跡象，可望視為全球資金重新返回風險性資產的起點，建議投資人屆時不妨分批轉進經濟體質較穩健的新興亞洲與拉美股市、或具產業成長與市場題材的商品市場，債市則看好資金流入較穩定的新興市場債。

【2010/08/30 聯合晚報】

美國道瓊指數26日跌破萬點關卡，持續加深市場擔憂經濟復甦腳步緩慢及歐洲財政的疑慮。

德盛安聯投信表示，美國失業狀況未改善，截至8月21日當周，美國整體接受失業救濟金人數超過1000萬人，美國2年期公債殖利率創歷史新低，在公債殖利率持續創低下，新興市場債及高收益債成為資金追逐標的，但從近幾周的資金流向即可發現，資金除了追求高利差債券標的，同時也相當顧及「風險考量」，因此雖資金持續流入高收益債及新興市場債，但流入金額仍不如投資等級債。

全球股市震盪，上周資金持續從股票型基金撤出，根據Lipper/AMG資料統計8月19-25日國際資金流向，美國股票型基金流出45.55億美元，相較之下，資金依舊流向債市，整體債券型共同基金單周流入38.85億美元，其中又以投資等級債券基金流入金額最多，達12.77億美元，今年以來累計流入946.94億美元。

PIMCO執行副總裁、投資組合經理人伊芙．涂妮爾（Eve Tournier）表示，市場近期的確顯著波動，高收益債與新興市場債券的波動性明顯升高；在市場厭倦風險時，這兩類債券的投資人通常就會過度拋售。

德盛安聯投信表示，在市場信心疲弱下，美國股票型基金8 月初以來至少已經流出142億美元，但股票標的若以個別市場來看，其中依舊最為看好亞洲股市，主要是因為亞洲經濟基本面佳、通膨位於低檔，中線看法樂觀，長多格局不變。

亞股7月隨著全球股市反彈而走揚，進入8月因漲幅已大，預期盤勢震盪將加大。

預估MSCI亞太不含日本指數短線介於350-435，中長線有機會挑戰450，潛在空間約10%。

【2010/08/30 聯合晚報】

市場對於美國經濟重陷衰退的顧慮有增無減，房屋銷售數據驟降，房市未來可能要花3~5年時間才有可能重回供需平衡。

德盛安聯投信認為，投資人持續追捧利差型債券的趨勢不變，短線缺乏基本面的公司債或新興國家債券恐有修正疑慮，建議投資人堅守不重押單一券種的原則，尋求多元的保護。

美國為首的全球景氣面臨巨大考驗，道瓊工業指數上週四一度跌破萬點大關，儘管柏南克隔日在美國懷俄明州央行總裁年會上的激勵言論拉升股市重返萬點，柏南克表示，美國經濟復甦較預期疲弱，但不至於再陷衰退，Fed將「盡其所能」給予支持，暗示不排除擴大收購美國公債等量化寬鬆措施，市場對於美國經濟重陷衰退的顧慮有增無減。

另外一方，標準普爾調降愛爾蘭長期主權信用評等調至AA-，而穆迪更指出歐洲經濟成長放緩，將引發部分歐洲國家主權信評面臨下調風險。

眾多潛在風險持續衝擊投資人信心。

經濟數據方面同樣印證了美國經濟成長放緩的事實，美國7月份成屋銷售驟降27.2%，降幅遠高於預期的14.3%，銷售量創15年來最低；

新屋銷售數據亦衰減12%，是1963年來最差數字。

根據美國銀行美林的研究顯示，美國的高失業率及低薪資成長將大幅降低房屋需求，隨著止贖案件持續增加，未來將有更多待售房屋進入市場，目前房屋供給仍高於房屋需求達200萬套以上，未來可能要花3~5年時間才有可能重新回到供需平衡(圖一)，對房價造成另一波下滑壓力，房價影響美國家戶所得甚鉅，因此美國房市未來走向值得投資人關注。

股市有輪動，債市亦然，回顧7月份全球債市表現，高收益債券單月上漲3.62%，是所有債券種類中表現最佳的資產，不過8月以來受到全球股市回檔修正影響，和股市連動較大的高收益債券也受到波及，表現落後偏保守的公債、投資級公司債，上述兩者受公債殖利率下滑影響而有不錯的回報。

展望未來，德盛安聯投信認為，投資人持續追捧利差型債券的趨勢不變，各類型債券未來仍有上漲機會，不過在經過一波上漲後，短線缺乏基本面的公司債或新興國家債券恐有修正疑慮，因此建議投資人在投資債市時，除了堅守不重押單一券種的原則外，更需留意持有債券的品質，在多變的環境中，尋求多元的保護。

◎本文所載資料，包括任何意見、估計或預測，均來自或本諸我們相信可靠的來源，但不保證準確或全面。任何人因信賴此等資料而做出或改變決策，本身須自行承擔一切風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節錄、修改或轉載。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示本基金絕無風險。本基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益﹔本基金經理公司除善盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前，應詳閱本基金公開說明書。基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書中或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。(公開說明書備索)。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券，且總金額不得超過基金淨資產價值 10%；本基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值受不同程度之影響。